Movendo Média Santo Grail Ou Conto De Fadas

Li seu livro e gostei. Na minha experiência, há um incrível número de escolhas que se deve fazer em um sistema de sistema de média móvel. O número incrível de escolhas e o fato de que o desempenho será freqüentemente ruim significa que poucos investidores irão sempre seguir um modelo por um longo período de tempo. Metade do desempenho tempo será bom, metade do tempo que vai ser ruim. Quando é ruim, em seguida, a necessidade psicológica de redefinir o relógio de jogo significa que o modelo será tweaked ea história do processo de investimento one39s será um pastiche de modelos. A maioria dos clientes não saberá das mudanças do modelo. É difícil acreditar que os resultados testados não são sensíveis ao comprimento da média móvel selecionada. Sempre que eu olhei para abordagens de média móvel, o comprimento do período de média móvel sempre foi significativo. A mesma coisa com momentum. Momentum passa por pelo menos três estágios: reversão, persistência e reversão média a longo prazo (usando dados sujeitos a viés de sobrevivência) Há outro desafio: a seleção do universo. Os resultados de uma estratégia de momentum ou de uma estratégia de média móvel dependerão do universo de ativos selecionados. Outro desafio é a freqüência com que se deve negociar (mesmo assumindo um mundo de custos de transação sem fricção). Por exemplo, deve-se esperar um sistema de média móvel de 12 meses implementado diariamente têm o mesmo retorno que um sistema de média móvel de 12 meses implementado diariamente. Sim, o SMA 10 meses é um primeiro lugar natural para olhar. Por que não 11 meses 14,6 meses EMA em vez Isso tem mineração de dados escrito por toda parte. Você pode sério obter 2 taxa de lucros de um investidor, anunciando uma estratégia com retornos de mercado em 0,46 vs 0,30 Sharpe Eric, uma dica é usar GIF em vez de JPG como o formato de imagem para gráficos como este (cores limitadas, gráficos lineares em vez Do que imagens). Ou PNG. Agora ajustar para impostos Para aqueles que pensam Mebane39s (pronuncia Meb-in) sistema tem quotdata-miningquot escrito em todo ele você pode querer olhar para o 10 meses SMA um pouco mais. A SMA de 10 meses é um lugar lógico para qualquer analista técnico começar, pois é o equivalente mensal das médias móveis de 200 dias e 40 semanas. As médias móveis de 200 dias e 50 dias são mãos para baixo as duas médias móveis mais utilizadas em qualquer plataforma de dados ou em qualquer outro lugar com um gráfico de ações. Eu sigo e uso Meb39s método empregando cinco classes de ativos por seu livro Ivy Portfolio. Há uma pesquisa abrangente sobre o 10 mês feito por Nelson Freeburg. Ao contrário do que um especialista aqui sugere, um sistema sendo rentável em uma faixa de comprimentos MA é bastante o oposto da evidência de over-optimizing. O artigo Faber é gratuito. Leia antes de chegar a arrogante. Olhar para a retirada deste sistema vs SP comprar e segurar. Em uma base rish ajustado esta abordagem simples ganha mãos para baixo. A razão: é projetado para mantê-lo fora de movimentos de urso profundo. Também a entrada é mês-fim, não os 200 dias MA em uma base diária. Em efeito, isso significa que você tem uma demonstração de momento antes de entrar. Todo mundo tem um sistema - a maioria não sabe. Caso contrário você trocaria aleatoriamente. Lembre-se também este sistema foi construído em gerente de risco. Seguido exatamente você normalmente nunca perseguir um perdedor até o 56 we39ve apenas visto no SP. Advisor Perspectivas congratula-se com contribuições convidado. As opiniões aqui apresentadas não representam necessariamente as Perspectivas do Conselheiro. Comprar e manter uma carteira diversificada funciona bem durante os bons momentos, mas fica aquém quando classes de ativos supostamente não correlacionadas caem em uníssono em mercados de baixa. O sistema de Crossover Médio Móvel (MAC) de 10 meses é um candidato sólido, uma vez que evitou dois mercados de baixa recente em 2000 e 2008. Mas ele funcionou em mercados de baixa anteriores É de 10 meses a Comprimento óptimo Letrsquos examinar evidência histórica para descobrir se MAC é o Santo Graal ou apenas um conto de fadas. Background Os engenheiros elétricos rotineiramente usam a média móvel como um filtro passa-baixo no processamento de sinais analógicos e digitais. Bloqueia perturbações transitórias da entrada e só permite que os sinais do núcleo passem, daí o termo filtro passa-baixa. Perturbação transitória é um nome de fantasia para o ruído popcorn de curta duração que obscurece o sinal subjacente. Picos aleatórios em um sinal de outro modo suave são indesejáveis. Podemos reduzir a amplitude desses picos ruidosos, calculando a média dos valores dos pontos de dados vizinhos em ambos os lados do pico. A Figura 1 mostra como a saída filtrada acompanha de perto o sinal original, mas os picos indesejados são atenuados. O grau de supressão de ruído depende do número de pontos utilizados na média. Quanto mais longo for o período de média, mais suave será a saída. Como não podemos prever quando aparecerão picos aleatórios, deslizaremos o bloco de filtro através do fluxo de dados inteiro do início ao fim. O termo média móvel literalmente descreve esta função. Como engenheiro, eu sempre fui cético quanto à forma como os técnicos de mercado de ações traçam as curvas de MA. Tradicionalmente, os engenheiros alinham o ponto médio da curva MA com o centro da curva de dados original. Desta forma, a curva MA é centrada em relação à série temporal original, como mostrado pela curva vermelha na Figura 2. Os técnicos, por outro lado, deslocam o fim da curva MA para coincidir com o ponto de preço mais recente, como mostrado pela curva azul na Figura 2. O desfasamento entre a curva de dados original e a curva MA deslocada criada por esta convenção de traçado peculiar é o núcleo do sistema MAC. Sem deslocar o MA, não há atraso. Sem o lag, não há crossover. O sistema Crossover de média móvel MAC é o sistema de negociação mais simples e provavelmente o mais antigo. Você compra quando o preço sobe acima de sua média móvel, e você vende quando cai abaixo. Embora existam várias formas de médias móveis, eu prefiro a Média Móvel Exponencial (EMA) para a Média Móvel Simples (SMA), porque EMA dá um atraso ligeiramente menor. Minhas suposições Para manter as coisas simples, fiz três suposições: 1. Todos os rendimentos após as vendas são mantidos em dinheiro sem juros. 2. Não há taxas de transação. 3. Não há impostos. A primeira suposição penaliza MAC em favor de buy-and-hold. Os recursos do estacionamento em Bilhetes do Tesouraria obscureceriam o foco central de meu estudo porque as taxas de interesse a curto prazo variaram extensamente ao longo da história. A segunda suposição tem um pequeno viés positivo em relação ao MAC. Mas as taxas sobre fundos de índice e ETFs (que eu assumo, para o propósito da minha análise, foram em torno desde a Guerra Civil) são inferiores a 10 pontos base e não afetará significativamente meus resultados. Eu excluo efeitos fiscais por várias razões. Primeiro, as taxas de imposto variam com os níveis de renda. Em segundo lugar, as taxas de imposto marginais superiores mudaram dramaticamente nos últimos 138 anos, de menos de dez por cento antes de 1910 para acima de noventa por cento na década de 1950. Terceiro, buy-and-holders não estão isentos de pagamentos de imposto de imposto são meramente adiada. Quando eles finalmente vendem suas participações, seus ganhos cumulativos inteiros serão tributados. Ignorar os impostos é um compromisso equilibrado, e não dá ao sistema MAC uma vantagem injusta. Vou revisitar a taxa e suposições fiscais após a apresentação dos meus resultados. Para comparar o desempenho entre MAC e buy-and-hold, usei as Taxas Anuais de Crescimento Composto (CAGRs) e 138 anos de dados mensais para o índice de retorno total SampP500 (com reinvestimento de dividendos) De 1871 a 2009. Examinei uma ampla gama de comprimentos de MA, de dois a vinte e três meses. O benchmark buy-and-hold retornou 8,6% durante este período, e é representado pela barra vermelha na Figura 2. As barras verdes representam os CAGRs para diferentes comprimentos de média móvel. CAGRs abaixo de 11 meses consistentemente bater buy-and-hold. Acima disso, eles alcançam rendimentos decrescentes. A curva quase em forma de sino sugere que a distribuição não é aleatória. A Figura 4 fornece suporte ainda mais convincente para o sistema MAC. Calculei os retornos ajustados ao risco usando a razão entre CAGR e seu desvio padrão, mensurado mensalmente de janeiro de 1871 a abril de 2009. O desvio padrão dos retornos é uma medida de risco geralmente aceita. Por esta definição, o sistema MAC bate mãos buy-and-hold para baixo em todos os comprimentos de MA. A estabilidade no desempenho de retorno ajustado ao risco e sua insensibilidade à duração do MA mostram que o MAC é um sistema robusto. O desvio padrão trata tanto a volatilidade ascendente quanto a baixa como risco. A julgar pelo ldquomissing fora os melhores dias argumentar argumento buy-and-holders abraço, eu presumo que donrsquot considerar volatilidade upside como risco - apenas volatilidade de baixa. Uma medida mais relevante do risco de queda é a redução de capital. Drawdown é a redução percentual do pico de capital mais recente. Existem duas maneiras de avaliar drawdown: redução média e redução máxima. As Figuras 5 e 6 mostram, respectivamente, os resultados dos dois métodos. Se você não considera os aumentos de preço como perigosos e considera apenas o preço mergulha como arriscado, então você certamente se preocupa com a abordagem de compra e retenção. Buy-and-hold oferece um colapso máximo negativo de 85%, cortesia do Super Crash do pico de 1929 até o vale de 1932. Mesmo o drawdown médio é um negativo doloroso 26 por cento. Em comparação, a retirada máxima para MAC é apenas negativo 15 por cento eo drawdown médio não é pior do que negativo 4 por cento. Eu ignorei os custos de transação e os impostos, então agora vamos verificar essas suposições. A Figura 7 mostra o número de negócios de ida e volta (de compra para venda) para os diferentes comprimentos de MA. A média é de 0,38 negócios por ano, ou uma ida e volta a cada 2,6 anos. Mesmo com o MA de 2 meses, o MAC gera apenas 0,9 viagens de ida e volta por ano, ou um período de espera de 1,1 anos. A baixa freqüência de negociação do MAC não só mantém os custos de transação baixos, como também reduz as taxas de imposto das taxas de juros ordinárias para as taxas de ganho de capital de longo prazo. Descobrimos o Santo Graal Com base no desempenho agregado ao longo de todo o período de 138 anos, o sistema MAC supera o buy-and-hold tanto no desempenho abosulte quanto no retorno ajustado ao risco. Temos realmente encontrado o Santo Graal que funciona para todas as estações Para descobrir, fique atento para a Parte 2, em que eu examinar MAC e buy-and-hold em uma base mensal e por década para ver como eles se comparam em todos os touro e urso Mercados desde 1871. Theodore Wong graduou-se do MIT com um grau de BSEE e de MSEE. Ele foi Gerente Geral de várias empresas Fortune-500 projetando sensores para aplicações de satélite e militares. Ele começou uma empresa de alta tecnologia através de um LBO em parceria com uma empresa de private equity. Ele agora consulta sobre as melhores práticas de gestão e investimento. Enquanto estudava para o MBA, descobriu que sua verdadeira paixão era na pesquisa de investimentos. Ele combina análise de engenharia com modelagem econométrica para melhorar a análise quantitativa do investimento. Ele busca retornos absolutos pela gestão ativa de riscos, tanto nos mercados de alta quanto de baixa. Ele pode ser alcançado em. Opiniões Perspectivas recebe contribuições convidado. As opiniões aqui apresentadas não representam necessariamente as Perspectivas do Conselheiro. Os prêmios Nobel proeminentes em economia apontam frequentemente para um grande corpo de evidências que apóia a Hipótese de Mercado Eficiente (EMH), que afirma que ninguém pode bater os mercados no longo prazo. Muitos renomados especialistas financeiros afirmam ainda que o investimento passivo em um índice diversificado como o SampP500 é a única maneira sensata de gerenciar o dinheiro. Respeito as suas opiniões mas não consigo verificar as suas reivindicações. Examinando as evidências, eu mostro que o sistema de média móvel Crossover (MAC) oferece um perfil de risco-retorno superior para uma estratégia de compra e retenção. Eu testei a forma mais simples de investimento ativo, o sistema MAC, contra uma abordagem buy-and-hold sobre o índice de retorno total SampP500 de janeiro de 1871 a abril de 2009. Sem mineração de dados ou otimização de sistemas, de modo que qualquer pessoa analisando o mesmo banco de dados SampP500 Teria tomado as mesmas decisões de investimento, este sistema básico de tendências segue os mercados. Como se atreve a desafiar a Canon de Finanças com tal heresia como lsquobeating os marketsrsquo os especialistas são certeza de responder. Eu devo ter encontrado o Santo Graal, ou então a lógica de compra e retenção é falha. Antes de continuar, deixe-me recapitular minhas descobertas chave na Parte 1. Eu testei diferentes comprimentos de média móvel de 2 meses para 23 meses. Comparando os resultados do melhor da classe (6 meses) com o pior da classe (23 meses) com os do benchmark buy-and-hold, posso fazer uma avaliação objetiva do sistema MAC como um todo em relação a Os mercados. As performances de MAC que batem os benchmarks buy-and-hold estão em verde aqueles que donrsquot estão em vermelho. CAGR é a taxa de crescimento anual composta. Terminal Equity Value é o quanto 1 investido em janeiro de 1871 cresceria até o final de abril de 2009. Retorno ajustado ao risco é o retorno médio anualizado mensal dividido pelo desvio padrão dos retornos anualizados. Drawdown é o declínio percentual no valor patrimonial de seu pico recente. Rendimento agregado versus desempenho periódico A tabela acima compara o desempenho agregado ao longo de 138 anos. Mas os resultados agregados não são a única informação pertinente ao investimento. Você quer saber o desempenho periódico também. Por exemplo, como é que os sistemas de desempenho durante os mercados de urso Quantas vezes e como brutalmente os mercados se voltam contra você quando os sistemas lhe disse para ficar o curso Quais foram as performances mensais, anuais e decrescentes Bears riscos de mercado Letrsquos primeiro descobrir qual sistema Protege-nos melhor da ira dos mercados de urso. Três curvas de crescimento são mostradas na Figura 1. O vermelho é o benchmark buy-and-hold. Os MACs de 6 e 23 meses são mostrados pela curva azul e verde, respectivamente. Cada curva representa como um investimento inicial cresce ao longo do tempo. É preferida uma curva suave e ascendente. Todos os três investidores investiram 1 no índice de retorno total SampP500 em janeiro de 1871. O buy-and-holder reinvestiu seus dividendos em todos os momentos. Os dois investidores ativos reinvestiram dividendos somente quando o índice SampP500 estava acima de sua média móvel, mas de outra forma mantiveram os rendimentos em dinheiro sem juros. A Figura 1 não só mostra qual investimento ganha a corrida na acumulação de riqueza (MAC de 6 meses), mas também ilustra graficamente como os três sistemas se desenvolvem em mercados históricos de baixa renda. MACs wonrsquot você sair em cada pico de mercado, mas eles teriam preservado alguns ndash se não mais ndash de sua riqueza acumulada. Em contrapartida, os conselheiros passivos entregavam de bom grado os seus clientes a dinheiro suado para cada urso com fome que encontraram Pior, quando um investidor passivo percebe que um urso está comendo seu almoço, sua estratégia pede para ele não fazer nada para tentar estancar a sua Perdas, a menos que ele perca o marketrsquos rebote. Dont rir Isso é os peritos passivos Perder a lógica Riscos de exposição de mercado A exposição de mercado cheia é ndash arriscado mesmo durante ndash de mercados de touro porque aumenta o risco de rebaixamento. Existe uma diferença material entre a perda real ea redução. Perda real é doloroso, mas o processo de cura começa assim que o investidor percebe a perda. Drawdown, por outro lado, é como uma ferida aberta. Representa a dor de segurar estoques quando os mercados se voltam contra nós. A dor continua a crescer com cada queda de preço adicional. A exposição a mercados incertos e hostis é mais prejudicial para a saúde mental dos investidores que a perda real para as carteiras. Tanto a duração como a magnitude da redução para os dois sistemas MAC são mostradas na Figura 2. As listras azuis são o MAC de 6 meses eo verde são os 23 meses. As reduções médias para os dois sistemas são 2 e 4 por cento, respectivamente. Drawdowns de mais de dez por cento eram raros durante o período de 138 anos. Em comparação, a redução média do buy-and-hold sistema foi um doloroso 26 por cento. A Figura 2 mostra que o sistema MAC nunca expor os investidores a um mercado hostil por mais de alguns meses de cada vez. Pelo contrário, compradores e detentores poderiam estar submersos por mais de dez ou mesmo vinte e cinco anos antes do ponto de equilíbrio, como mostra a Figura 5 no meu artigo. A angústia mental do sofrimento em um ambiente de mercado hostil por um período tão prolongado de tempo é inimaginável. Os investimentos ativos oferecem riscos de exposição de mercado muito menores do que a abordagem buy-and-hold, tanto em magnitude como em duração de retirada. Qual campo você prefere participar Compensações anuais de desempenho Markowitzrsquos Efficient Frontier é uma maneira instrutiva de comparar o desempenho mensal porque mostra as compensações risco-recompensa em um único diagrama. A Figura 3 mostra retornos mensais anualizados (recompensa) versus desvios padrão dos retornos mensais anualizados (risco). Para manter o gráfico legível, eu mostro somente o MAC de 6 meses (quadrados verdes) contra o benchmark buy-and-hold (quadrados vermelhos). A Fronteira Eficiente situa-se na parte superior esquerda do gráfico onde reside a maioria dos quadrados verdes. Isto significa que os retornos anuais de MACrsquos são geralmente mais altos do que aqueles de buy-and-hold no mesmo nível de risco. As porções indesejáveis ​​do gráfico (inferior e direito) são ocupadas principalmente por quadrados vermelhos. Todos exceto um dos anos de volatilidade extremamente alta estão em vermelho. Se Markowitz favorecer investimentos na Efficient Frontier. Então ele certamente preferiria o sistema MAC para a abordagem buy-and-hold. A Teoria da Carteira Moderna exige uma correlação absoluta entre retorno e risco. Portanto, qualquer investimento que ofereça altos retornos com baixos riscos deve ser falho. Pelo contrário, a Modern Portfolio Theory não postula que os elevados riscos intrínsecos são uma característica inerente aos investimentos de alto retorno. Em vez disso, ele simplesmente aponta que os investidores racionais, logicamente, pedirão prêmio de risco adicional para compensar o risco extra que estão tomando. O desempenho do sistema MAC é teoricamente sólido. Com base nos compromissos de risco e retorno apresentados na Figura 3. Nenhum investidor racional iria subscrever o regime de compra e detenção, uma vez que não oferece prémios de risco adequados para compensar as suas enormes volatilidades. Comparações mensais de desempenho As comparações mensais de desempenho entre o MAC e o método buy-and-hold são melhor ilustradas com um histograma. Novamente, eu mostro somente o MAC de 6 meses para manter o gráfico legível. O eixo horizontal na Figura 4 mostra diferentes incrementos de variação percentual mensal. O eixo vertical tabula o número de ocorrências de cada um desses incrementos em 1.659 meses. No lado do retorno positivo da distribuição, os quadrados verdes capturam todos os meses vencedores dos mercados, incluindo alguns rallys excepcionalmente fortes de 10 a 30 por cento. Quando os mercados estão otimistas, o sistema MAC não perde os melhores meses. No lado do negativo-retorno, há um intervalo considerável entre os dois sistemas. O sistema MAC é capaz de elegantemente evitar os mercados durante a maioria dos meses perdedores. Os rendimentos de todos estes meses maus são mantidos com segurança no dinheiro como refletido pelo único quadrado verde que flutua no muito parte superior do eixo vertical. Muitos triângulos vermelhos sofrem pior que perdas de quinze por cento, enquanto quadrados verdes raramente incorrem em perdas de mais de cinco por cento. A Figura 4 ilustra graficamente como o sistema MAC de 6 meses bate os mercados. Não há conto de fadas se um sistema pode evitar consistentemente os perdedores, mas ficar com os vencedores 1.659 vezes ao longo de 138 anos. Santo Graal ou conto de fadas Eu não estou tentando persuadir ninguém que o sistema MAC é o Santo Graal. Na verdade, descobri as limitações de MACrsquos ao avaliar suas performances decadenciais, que discutirei na Parte 3. Fique atento O que tentei transmitir é que todas as reivindicações devem ser tratadas como hipóteses até serem comprovadas por evidências objetivas - até mesmo uma afirmação como sagrada Como a eminente doutrina passiva de investimento. Talvez o princípio de investimento de buy-and-hold geralmente aceito seja somente um conto de fadas Theodore Wong graduou-se do MIT com um grau de BSEE e de MSEE. Ele foi Gerente Geral de várias empresas Fortune-500 projetando sensores para aplicações de satélite e militares. Ele começou uma empresa de alta tecnologia através de um LBO em parceria com uma empresa de private equity. Ele agora consulta as melhores práticas de gestão e investimento. Enquanto estudava para o MBA, descobriu que sua verdadeira paixão era na pesquisa de investimentos. Ele combina análise de engenharia com modelagem econométrica para melhorar a análise quantitativa do investimento. Ele busca retornos absolutos pela gestão ativa de riscos, tanto nos mercados de alta quanto de baixa. Ele pode ser alcançado em. Eu li seu livro e eu gostei. Na minha experiência, há um incrível número de escolhas que se deve fazer em um sistema de sistema de média móvel. O número incrível de escolhas e o fato de que o desempenho será freqüentemente ruim significa que poucos investidores irão seguir um modelo por um longo período de tempo. Metade do desempenho tempo será bom, metade do tempo que vai ser ruim. Quando é ruim, em seguida, a necessidade psicológica de redefinir o relógio de jogo significa que o modelo será tweaked ea história do processo de investimento one39s será um pastiche de modelos. A maioria dos clientes não saberá das mudanças do modelo. É difícil acreditar que os resultados testados não são sensíveis ao comprimento da média móvel selecionada. Sempre que eu olhei para abordagens de média móvel, o comprimento do período de média móvel sempre foi significativo. A mesma coisa com momentum. Momentum passa por pelo menos três estágios: reversão, persistência e reversão média a longo prazo (usando dados sujeitos a viés de sobrevivência) Há outro desafio: a seleção do universo. Os resultados de uma estratégia de momentum ou de uma estratégia de média móvel dependerão do universo de ativos selecionados. Outro desafio é a freqüência com que se deve negociar (mesmo assumindo um mundo de custos de transação sem fricção). Por exemplo, deve-se esperar um sistema de média móvel de 12 meses implementado diariamente têm o mesmo retorno que um sistema de média móvel de 12 meses implementado diariamente. Sim, o SMA 10 meses é um primeiro lugar natural para olhar. Por que não 11 meses 14,6 meses EMA em vez Isso tem mineração de dados escrito por cima dele. Você pode sério obter 2 taxa de lucros de um investidor, anunciando uma estratégia com retornos de mercado em 0,46 vs 0,30 Sharpe Eric, uma dica é usar GIF em vez de JPG como o formato de imagem para gráficos como este (cores limitadas, gráficos lineares em vez Do que imagens). Ou PNG. Agora ajustar para impostos Para aqueles que pensam Mebane39s (pronuncia Meb-in) sistema tem quotdata-miningquot escrito em todo ele você pode querer olhar para o 10 meses SMA um pouco mais. A SMA de 10 meses é um lugar lógico para qualquer analista técnico começar, pois é o equivalente mensal das médias móveis de 200 dias e 40 semanas. As médias móveis de 200 dias e 50 dias são mãos para baixo as duas médias móveis mais utilizadas em qualquer plataforma de dados ou em qualquer outro lugar com um gráfico de ações. Eu sigo e uso Meb39s método empregando cinco classes de ativos por seu livro Ivy Portfolio. Há uma pesquisa abrangente sobre o 10 mês feito por Nelson Freeburg. Ao contrário do que um especialista aqui sugere, um sistema sendo rentável em uma faixa de comprimentos MA é bastante o oposto da evidência de over-optimizing. O artigo Faber é gratuito. Leia antes de chegar a arrogante. Olhar para a retirada deste sistema vs SP comprar e segurar. Em uma base rish ajustado esta abordagem simples ganha mãos para baixo. A razão: é projetado para mantê-lo fora de movimentos de urso profundo. Também a entrada é mês-fim, não os 200 dias MA em uma base diária. Em efeito, isso significa que você tem uma demonstração de momento antes de entrar. Todo mundo tem um sistema - a maioria não sabe. Caso contrário você trocaria aleatoriamente. Lembre-se também este sistema foi construído em gerente de risco. Seguido exatamente você normalmente nunca perseguir um perdedor até o 56 we39ve apenas visto no SP.